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　　广发期货议论  证监许可【2011】1292号 |

　　徐艺丹 Z0020017 | 2026年5月19日 星期二

　　本日行情：铁矿主力合约小幅下落，盘面合手仓合手续下降。螺矿比延续触底反弹趋势，9-1月差保管动荡初始。规则收盘，铁矿主力合约下落0.87%，收于798.5元/吨。现货方面，口岸铁矿主流品种报价较上一责任日小幅下落，买卖商报盘积极性尚可，买方询盘偏少，钢厂采购规画有限。山东口岸阛阓60.8%PB粉主流在770-775；超特粉主流在630-635；麦克粉主流在765-770。

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　　供应合手续走高，非主流保管苍劲证据

　　近期，铁矿石发运核心上移，都备值保管历史同期偏高水平，这主要与季节性身分扬弃、非主流增长苍劲以及矿山财年冲量等身分联系。具体来看，参预5月后，铁矿发运的天气扰开赴分基本扬弃，澳洲巴西雨季影响松开，铁矿石发运核心冉冉向旺季高点靠近。其次，矿价仍保管在历史同期相对高位水平，前期一度打破110好意思金，对非主流发运增量有显著支援。在西芒杜铁路调试等基础方法冉冉完善的情况下，几内亚发运量也合手续冲高，周度发运量打破100万吨。另外，BHP、FMG等也步入财年冲量的节拍中，FMG发运核心显著抬升，BHP前三个季度完成的发运量基本达到策划的中下沿，冲量仍可期。尽管参预二季度后，铁矿发运量累计同比增量的增速显赫放缓，主要与客岁一季度低基数关系，但本年以来非主流证据终点苍劲，孝顺了栽植一半的增量。笼统来看，在矿价的支援下，后续铁矿发运或仍将保管高位水平，但联系于放缓的需求增速，也增强了后续的累库预期。

　　需求边缘增速放缓，结尾需求存在不细目性

　　4月中下旬后，AG真人国际中国官网登录入口铁水产量的增速显赫放缓，且保管在239万吨傍边，迟迟未打破240万吨，显著低于客岁同期水平。一方面，内需证据相对颓势。螺纹钢等建材产量降至历史同期低位，基建以及地产等耗钢量仍处于收缩的节拍中。另一方面，近期受能耗查验影响，小部分钢厂处于限产现象，亦对铁水的提速形成影响。但尽管内需偏弱，出口仍是钢材需求的进犯支援。受好意思伊冲突影响，内步履力老本高企、伊朗钢坯出口停滞，国外钢价还是较前期高涨，我国出口保管偏强证据。与此同期，钢厂利润情况较前期也有所开荒，短期铁水仍有望保管在高位水平，但边缘增漫空间有限。后市来看，铁矿结尾需求靠近不细目性，主要来自于计谋层面对出口的接续，世界杯直播尽管当今钢材出口接单情况依旧保合手韧性，影响暂时莫得走漏，需合手续追踪出口变化。

　　因此，在需求边缘增速有限、供应核心环比抬升的情况下，铁矿供需形状转弱。5月后口岸库存去化显赫放缓。鸠合后续铁水以及到港量的预估，铁矿库存或将止降转增，但需求的韧性使得库存的积聚幅度相对有限。

　　国外钢价回落，出口利润收缩压制供应增速

　　另外，前期铁矿价钱冲高的身分，一则是国外钢价的高涨，钢材出口边缘增长。另一方面，受原油价钱保管高位的影响，铁矿石海运脚合手续增长，C3及C5航路运脚均还是处于历史同期高位水平，接近2022年俄乌冲突后的水平。但当今，以上两个身分均发生了边缘变化。国际钢价近期还是有所回落，同期在国内钢价跟涨后，出口利润显赫收缩。海运脚也环比有小幅下滑。上述两身分压缩了铁矿高涨的空间，但难以对矿价形成径直的利空。在国外动力老本高企的情况下，短期海运脚仍然有望保管，而国际钢价高涨的合手续性则需要看外需对高价的承奋力于度。

　　在前期高涨的经过中，钢厂利润显赫走扩。但当今需求看不到显著边缘增长的情况下，钢厂利润难以合手续扩展，规则利润诊治供应更有益于钢材库存的去化。因此，短期在结尾需求尚未看到边缘朝上变化的情况下，铁水瞻望还将保管现存水平。

　　笼统来看，铁矿处于供需升沉阶段，供应存在增长预期，需求边缘增量有限，但国外动力老本高企、海运脚高企对矿价均有支援，瞻望库存或止降转增，但累库幅度有限。具体来看，供应端，本周铁矿发运量环比大幅增长，巴西降雨影响扬弃，同期矿山财年冲量以及非主流矿山合手续发力的情况下，供应边缘走强，后续到港量均值或将在2550-2600万吨内。需求方面，上周铁水产量环比微增，鸠合SMM老师数据来看，本周铁水瞻望小幅增长。在成材供需矛盾有限以及出口仍有支援的情况下，瞻望短期需求仍将保管高位但边缘增漫空间有限。库存方面，到港核心回升下口岸库存去化合手续放缓，后续铁矿或由去库转为小幅累库。笼统来看，铁矿石靠近供给边缘走强、铁水增速放缓的供需转弱形状，同期在前期高涨的经过中，基差快速料理至历史同期低位，压制价钱上方空间。而国外宏不雅扰动合手续、海运脚攀升、铁水保管高位之下对矿价仍有支援。110好意思金朝上将刺激非主流增量，短期压力位依旧存在。瞻望铁矿主力合约保管动荡偏弱初始，上方压力参考820傍边，在海运脚保管现存水平的情况下，下方支援在780近邻。后续和蔼国外钢价、海运脚变化。

　　徐艺丹 Z0020017 

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