炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　出品：新浪财经上市公司参议院

　　作家：喜乐

　　5月12日，专注于无东说念主化L4级时候的自动驾驶科罚决策供应商——驭势科技崇敬运行港股大众发售，瞻望将于5月20日上市。本次刊行接受订价刊行，刊行价为60.30港元/股。本次基础刊行股数为1446万股，发售量缓助权全额期骗后刊行股数为1663万股，对应刊行范围为8.7-10.0亿港元。

　　行动在机场及厂区阻塞场景中居首位的自动驾驶科罚决策供应商，公司凭借其擢升的阛阓所位，叩响了港股阛阓的大门。但是，一份略显正常的基石投资者名单、抓续高企的失掉与研发进入、以及一个天花板明晰且竞争壁垒森严的细分赛说念，共同组成了其上市之路的明暗两面。

　　凭证弗若斯特沙利文的贵寓，按2025年收益计，驭势科技在大中华区机场场景及厂区场景中商用车L4级自动驾驶科罚决策供应商中均稳居首位，阛阓份额划分高达90.5%及31.7%。公司是独逐一家为大众机场提供大型买卖营运L4级自动驾驶科罚决策的供应商，已见效在香港国际机场杀青无东说念主电动牵引车、无东说念主接驳车和无东说念主巡缉车的买卖运营，并与17个中国机场及3个国外机场伸开融合。

　　但是，擢升上风背后，是公司收入高度依赖两大高增长、但基数极小的细分赛说念。2025年，大中华区机场场景商用车L4自动驾驶阛阓范围仅约1亿元，瞻望2030年增至17.6亿元；厂区场景2025年范围1.44亿元，2030年瞻望达17.2亿元。两大中枢场景野心，2030年阛阓上限约35亿元。尽管赛说念增速迅猛、公司市占率处于十足擢升，但全体体量偏小。关于估值近百亿港元的IPO而言，现存阛阓空间难以撑抓弥远高成长预期，高增小池的属性决定了公司中弥远收入天花板明晰，成长思象空间有限。

　　更紧迫的是，不同商用车场景（如矿山、口岸、物流）之间壁垒较强，公司在机场和厂区的擢升上风有时能放肆复制到其他领域。举例，在矿山场景，希迪智驾等竞争敌手已占据先发上风，2025年矿山场景阛阓范围已达14.0亿元，远超机场和厂区。

　　财务数据揭示了公司“高增长、高进入、高失掉”的典型特征。2023年至2025年，公司营业收入从1.61亿元增长至3.28亿元，但同比增速已从2024年的64.5%放缓至2025年的23.6%。毛利率方面，公司从2023年的48.8%下滑至2024年的43.7%，2025年回升至51.1%，高于行业平均水平（如希迪智驾2025年毛利率为21.4%）。

　　盈利端确认严峻。2023年至2025年，公司净失掉划分为2.12亿元、2.08亿元和2.27亿元，世界杯高清直播净失掉率划分高达132.1%、79.7%和70.1%。尽管失掉率有所收窄，但十足值仍处于极高水平。中枢问题在于，高研发进入与高销售进入险些完全合并了毛利空间，导致公司难以杀青盈利转正。同时研发开支划分为1.84亿元、1.96亿元和2.34亿元，占各期收入的比例划分高达114.3%、74.0%和71.2%；销售用度率相通高企，2025年达25.4%。即便毛利率处于行业高位，也难以秘籍端淑的研发与销售开销，抓续失掉成为势必恶果。

乐竞体育LJSPORTS中国官网

　　现款流方面，公司策划举止现款净流量抓续为负，2023年至2025年划分为-1.20亿元、-2.09亿元和-1.74亿元。胁制2025年末，公司现款及现款等价物仅剩1.13亿元，较2023年末的4.13亿元大幅缩水。

　　自动驾驶行业全体仍处于买卖化早期，多量面对高失掉窘境。以相通聚焦阻塞场景的希迪智驾为例，其2025年净失掉率高达115.2%，策划现款流相通抓续大额流出。这一溜业特征意味着，投资者对自动驾驶公司的估值更多基于对未来的预期，而非刻下的盈利才气。

　　在估值层面，驭势科技本次IPO刊行市值约98亿港元，对应2025年市销率（PS）高达29.8倍。而可比公司希迪智驾刻下市值约105亿港元，对应2025年市销率仅为10.5倍。即便有计划到驭势科技在机场和厂区场景的进形式位及更高的毛利率水平，其估值溢价仍显得较为卓越。从投资性价比角度看，驭势科技刻下的订价并未为二级阛阓留出充足的安全角落。

　　本次IPO的基石投资者气势，进一步响应了阛阓机构对其的严慎格调。公司共引入3家基石投资者，野心投资2.61亿港元，占基础刊行范围的30.0%。这一比例在近期港股IPO样式中处于偏低水平。

　　从气势组成来看，雄安自动驾驶（河北政府资金）以2.24亿港元领投，占基础刊行范围的25.7%，带有彰着的场地政府扶抓色调；58同城投资782万港元，占比仅0.9%；Starwin International投资2970万港元，占比3.4%。全体来看，基石气势中短缺具有阛阓影响力的外资长线基金或顶级财务投资者，难以变成强有劲的阛阓背书。这一情景与公司所处的自动驾驶行业仍处于买卖化早期、抓续失掉的执行密切关连，机构投资者对参与此类项指标意愿相对有限。

　　更值得警惕的是刊行机制层面的风险信号。本次IPO天然修复了发售量缓助权，为公司提供了天真缓助刊行范围的空间，但并未修复绿鞋。这意味着上市后若遭受抛压，将莫得任何稳市资金入场缓冲。发售量缓助权的存在，天然不错在刊行阶段凭证阛阓需求蜕变畅达盘大小，但其骨子是刊行东说念主的单向权益，与绿鞋机制在上市后主动护盘的功能完全不同。短缺绿鞋机制意味着股价在上市初期将径直透露于阛阓波动之中，极易受到资金博弈和情愫驱动的影响。投资者需密切热诚最终配发恶果公告，疑望是否存在关联方获配以贯通市值的安排。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

株连裁剪：公司不雅察24直播网